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中海发展简评
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| 1．事件
中海发展公司公布2007年年度报告，报告期内公司实现营业收入126.87亿元，比较上年同期增加34.38％；实现净利润45.96亿元，比上年同期增加65.89%，每股收益为1.37元，增长65% 。于本集团于2006 年底收
购的42 艘干散货船于2007 年年初全部投入运营，本集团干散货运输收益大幅上升。2007 年，本集团共完成干散
货运量1192 亿吨海里，营业收入76.39 亿元，同比分别增长50.5% 和93.8% 。其中，收购的42 艘散货船运力
为140.6 万载重吨，占本公司现有散货船运力的34.9% ，完成运量387 亿吨海里，营业收入人民币23.3 亿元，
实现利润11.5 亿元，毛利率为49.3% 。
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2．我们的分析与判断
由于2007年国际海洋运输需求非常旺盛，干散货运输平均价格同比大幅度上涨。同时公司收购中海集团的42
艘散货船运力为140.6 万载重吨，对于公司利润增长贡献达到50%左右。但是油品运输继续面对内贸油品运输市
场稳定、国际油运市场低迷的困难。全年共完成油品运量972 亿吨海里，同比增长6.2% ；营业收入人民币50.03
亿元，同比下降8.0% 。干散货运输价格大幅度上升与油品运输价格低迷形成强烈反差。
我们认为，2008 年全球经济和中国经济增速将趋缓，中国经济的平稳增长仍将带动对煤炭、矿石、石油等大宗
货物的运输需求，国际运输指数还将保持相对高位运行，公司运输业务还将保持一定的增长水平。但是国内外航运
市场在未来一年不确定因素将增加。
国际油品运输方面，随着新增运力持续投放，同时油价高企将抑制全球对石油的需求增长，然而随着单壳油轮
的营运限制越来越多，公司国际油轮运输将逐步好转。
国际干散货运输方面，运力供不应求将减缓，bdi 指数仍将维持平均7000点左右高水平。由于公司与客户签订
的2008 年度国内沿海散货包运合同基准运价同比提升了40%，同时进一步完善了燃油附加费条款和滞期费条款。这
样公司的业务运输量和业绩将有保证。
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3．投资建议
干货运输和油品运输业务是公司经营的核心，公司具有国内部分业务的垄断优势。2008年公司大部分业务需
求增长已经有合同保证，将继续保持相当的增长速度。我们预计2008年公司收入将增长30%以上，公司收益将增长
35%左右, 预计2008年公司每股收益1.85元，对应目前股票价格的2008年动态PE为15倍，已经相当于国际海洋
运输公司的平均水平，考虑到公司长期增长潜力，我们继续维持公司“推荐”评级不变。
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